事情
公司发布2019年年度陈述,告期内公司的运营总收入约为 597.04 亿元,较上年同期削减约17.51%;归属于母公司股东的净利润约为66.18 亿元,较上年同期削减约39.30%;扣非后净利润38.41亿元,同比上一年下降60.82%。根本每股收益约为0.65元,较上年同期削减约39.25%。
简评
公司加强办理出售办理费用齐降,加大研制以应对商场之间的竞赛
2019年公司出售费用45.53亿元,同比削减10.25%;办理费用32.44亿,同比削减20.02%。出售费用和办理费用操控较好,下降起伏大于运营本钱。研制费用10.02亿,同比添加19.57%,全体研制投入50.41亿元,较上年同期添加1.52亿元,主要是为应对轿车四化趋势和愈加剧烈的商场之间的竞赛加大各项研制投入。运营、出资、筹资活动现金流净额均为负值,但同比都有所收窄。反映出公司为应对职业危险,运营风格转向稳健。
广本广丰逆势增加,广汽乘用车销量不及预期
陈述期内,广汽本田、广汽丰田全年产销均完成同比正增加。自主品牌新能源车销量坚持逆势增加,全年销量超越4万辆,同比翻一番。广汽本田完成产销762,390辆和770,884辆,同比增加1.56%和3.98%;完成运营收入10,571,144万元,同比增8.03%;广汽丰田完成产销670,554辆和682,008辆,同比增加11.88%和17.59%;完成运营收入9,805,427万元,同比增加17.12%;广汽乘用车完成产销379,319辆和384,578辆,同比下降31.09%和28.14%;完成运营收入4,072,182万元,同比下降26.89%。
全体车市低迷连累成绩,整理国五库存加大清库本钱
咱们咱们都以为,陈述期内,公司成绩不如预期的原因还在于职业在2019年呈现了许多问题。首先是全体车市受经济环境影响,继续低迷。一起叠加,国五晋级国六中。日系虽全体体现较好,但也受竞品大幅促销的连累。而广汽传祺前期积累了太多了国五库存,使公司付出了比较大的清库本钱。所以陈述期内,运营收入下滑17.17%,大幅高于运营本钱的下降速度5.31%。
疫情影响继续改进,2020年自主板块有望大幅减亏
疫情期间公司活跃应对,咱们估计疫情后公司的运营状况有望继续改进。跟着广本、广丰的产能和产品的双扩张,咱们估计合资板块有望康复增加,并补偿疫情期间的销量丢失。2019年自主板块办理调整、库存调整、产品调整现已到位。咱们咱们都以为2020年下半年,跟着全体车市的周期复苏、国内轿车消费影响方针的逐渐落地,自主板块出售和盈余大概率会起底上升。全年看自主板块有望大幅减亏。
出资主张
日系广本广丰的产品线和产能的双扩张。叠加效应带来成绩上升的较强确实定性。一起广汽自主板块根本面回转,本年有望大幅减亏,咱们估计20-21年的归母净利润95亿和115亿,给予2020年13.7倍方针PE,对应方针价12.72元,给予“买入”评级。
危险提示
整车销量不达预期危险,疫情继续影响危险,宏观经济下行危险。